小吧译言家|巴萨的“杠杆”自救之路：从财务谷底反弹的防止之路

走出财务山地，巴萨献艺了一场胆战心慌的“杠杆”自救。变卖家当、透支改日，只为留下竞争力。这条防止之路，是作死马医的豪赌，更是会员制俱乐部在金元时间的粗重求存。The Athletic作家Chris Weatherspoon就评释了这段故事。

巴萨那段低迷岁月，看起来总算翻篇了。

上赛季他们重夺西甲冠军，近三年两度捧杯，一扫本世纪初伙同三年无冠的黝黑。欧冠也六年来初次闯入半决赛。尽管上周末客场不敌皇马，但巴萨此前在各项赛事中已拿下国度德比四连胜。这支球队，终于重拾竞争力。

足球寰宇向来如斯：场上挣扎，场下必不从容。巴萨连年来的场外大戏号称放诞升沉——成本与债务飙升，各式骚操作和财务技巧令东说念主头昏脑眩。致使催生了一个足坛新词：“杠杆”。

这些杠杆组成巴萨财务图景的要津部分，即便部分操作早在数年前就已运行。它们对诺坎普的财务产生了深入影响，正如接续进行的翻修工程，让球队暂时告别了这座别传主场。

连年念念理清巴萨财务气象近乎离奇乖癖，其复杂进度如同对战九头蛇——刚厘清一笔复杂交往，坐窝又冒出两笔新的。这家加泰罗尼亚权门在10月公布24/25赛季财报时，宣称实现了“全场合经济复苏与运营成果擢升”。

但一如往常，神采抖擞之下，真相经常更广阔。

巴萨的处境确乎比几年前改善不少。“复苏”一词用得哀感顽艳，而杠杆操作也确有其不得已。

但这些操作将巴萨带向何方？谜底散乱有致。要回答这个问题，咱们赢得溯：这家曾是寰宇最富裕的俱乐部之一，是若何跌入财务谷底的。

巴萨财务概况表

2017年8月4日，25岁的内马尔在巴黎王子公园球场边笑脸灿烂，手举巴黎圣日耳曼球衣。在为巴萨效率四个赛季后，这位巴西先锋遴荐在巴黎开启重生。行为内马尔离队的代价，巴萨收到了2.22亿欧元，这于今也曾足球史上最高转会费。

内马尔的转会似乎印证了老东家的财力浑朴。离开时，他死后的俱乐部已伙同六年盈利，工资占比低于收入的60%，营收增长持重：三个赛季增长1.64亿欧元，增幅达34%。

巴萨其时6.48亿欧元的营收位列足坛第三，仅过期皇马和曼联不到3000万欧元。莫得其他俱乐部冲破6亿大关。如今，他们又手抓史上最高转会费，可谓诚心诚意。

然则，内马尔转会带来的并非接续茂密，恰恰相背。

巴萨在17/18赛季再次盈利，但筹商到这笔创记录转会费，盈利范围微不及说念。俱乐部录得2010万欧元税前盈余，但这照旧计入了非常2亿欧元球员交往利润后的驱散。运营事迹大幅下滑，从16/17赛季的1050万欧元盈利，暴跌至1.768亿欧元弃世（见下图）。

直到上赛季，他们才重新实现运渔利润。

如今巴萨的基础盈利才能已还原

这一弱势主要归因于一个要素：球员开销。

在2017年夏窗前的七个赛季，巴萨在球员薪资和转会摊销（将转会费在合同期内摊派的年景本）上的总开销占比长久低于60%，仅有一次略超（14/15赛季为60.3%）。而17/18赛季，这一比例飙升至81.3%。

在狡计巴萨这种级别俱乐部的其他运营成本前，每1欧元中就有81分被球员联系成本并吞。而这些其他成本历来昂然。俱乐部财务结构赶紧恶化。

他们非但未将内马尔的转会用度于持久投资，反而即刻虚耗品一空，致使变本加厉。

内马尔离队当年，巴萨在球员注册上豪掷3.474亿欧元，主要投向新援（见下图）。库蒂尼奥和登贝莱的转会费均超1亿欧元。2019年7月，格列兹曼相似以过亿身价加盟。截止19/20赛季，巴萨三年间球员转会开销高达9.603亿欧元，净开销3.99亿欧元。2017至2019年间，球队在薪资和摊销上的开销从3.674亿欧元猛增至5.939亿欧元，增幅达2.266亿欧元（62%）。

内马尔离开后，巴萨的开支急剧加多

昂然引援当然追随高额工资，但其时另一桩重磅事件相似无风起浪：梅西的续约。

2017年11月25日，内马尔离队数月后，在登贝莱和库蒂尼奥加盟之间，梅西签下新约，留队至2021年夏。

巴萨官方公告防备隆起了梅西7亿欧元的新解约金要求，却未流露改日43个月俱乐部需付出多大代价。三年多后，西班牙《寰宇报》获取并曝光合同细节，真相才浮出水面。

数字令东说念主瞠目，尤其在巴萨财务气象已极度病笃之时。这份2017年底达成、追溯至当赛季初的合同，律例梅西改日四年潜在薪资总和高达5.552亿欧元。

其中，阿根廷东说念主的工资及形象权合同总和达2.886亿欧元，续约奖金1.152亿欧元，2020年2月后留队的赤心奖金再添7790万欧元。合同其余部分与弘扬挂钩，故并非全额竣事，但梅西在该合同下的预估总收入仍达5.15亿欧元。

这笔巨款自身已有余悠扬，湮灭配景更显惊东说念主。从17/18赛季到20/21赛季，除巴萨外，仅有两家俱乐部四年总工资开销非常此数。除皇马和马竞外，梅西的税前预估收入非常了西班牙其他任何俱乐部的全体职工工资总和。同期工资开销第四高的塞维利亚，总和为4.793亿欧元，比梅西的预估总收入还少3600万欧元。

梅西推行上并未在合同期内收王人沿路款项，他是繁密高兴延伸领取大额工资以缓解巴萨财务危急的一员。

这些延伸支付源于另一记重创俱乐部财政的巨锤：新冠疫情。

果真莫得行业能避免，但在足球界，最富裕的球队感受最深。主场大门闭塞，大都工资照付，俱乐部进出严重失衡。

巴萨的比赛日收入从18/19赛季的1.749亿欧元骤降至两年后的2370万欧元。梅西等东说念主高兴的工资延伸支付，使受疫情影响最严重的两个赛季总工资从5.419亿欧元降至略低于4.9亿欧元，但全体收入减少2.62亿欧元，远对消了这部分精真金不怕火。德勤2021年遵法访问讨教高傲，高达3.89亿欧元的球员薪资被延伸支付，突显了巴萨在疫情期间的困境。

虽然，延伸支付不料味着账单最终无需偿付。

俱乐部财政崩溃，加之梅西于2020年8月提交离队恳求，最终导致主席巴托梅乌在当年10月被动下台前下野。接任者是再度记忆的拉波尔塔，他曾在2003至2010年担任巴萨主席。

拉波尔塔带着赈济巴萨财务的狡计上任，并急于将大部分累赘仇怨于巴托梅乌为首的照管团队。

20/21赛季，巴萨录得5.554亿欧元税前弃世，创下足球俱乐部史上最惨淡财务记录。

尽管拉波尔塔强调“前任照管层的严重特殊”是“巴萨史上最倒霉财报”的根源，但这大都弃世部分亦然新照管层的主动遴荐。该赛季，巴萨对球员账面价值减值1.606亿欧元，并计提了8410万欧元与税务及法律诉讼联系的拨备。这些用度虽经俱乐部审计师招供，但也助拉波尔塔团队从21/22赛季起呈现更干净的账目。

在拉波尔塔第二个任期的首个齐全赛季（21/22），俱乐部确乎扭亏为盈，但存在要害前提。

这就引出了“杠杆”。

在2024年底向体育仲裁法庭的述说中，巴萨暗意，现任董事会当选后即意志到“变现部分（俱乐部）非体育资产是还原净资产最灵验且果真是独一门道”。他们称此举旨在“避免对会员酿成平直影响，同期保持场上竞争力”。

巴萨不仅要缓解全体财务困境，还要支吾西甲的压力——其声势成本适度司法带来了无穷贫寒（见下图）。该司法旨在适度俱乐部超支，从预期收入中扣除非体育开销，剩余金额即为该赛季球队声势开销上限。要津在于，SCL（Squad Cost Limit，声势成本上限)是前瞻性的，通过提前适度球员注册来防护债务积存。

到2022年头，巴萨财务已如斯倒霉，其SCL竟为负数（负1.444亿欧元）。这昭彰无法餍足，推行意味着他们无法注册新球员，必须大幅加多收入或削减开支才能破局。

西甲球队成本上限的剧烈波动突显了巴萨近期财务气象不贯通

疫情后既无法也不肯大幅提高会员费，同期不肯甘休竞技实力，俱乐部最终决定变卖持久资产调换短期输血。

若听似不负累赘，需指出巴萨与皇马一样，在解脱财务困境时比多数权门更受限。举例，皇马于2022年出售蜕变后伯纳乌运营业务部均职权，调换3.6亿欧元20年收益。

会员制属性及由此导致的注资才能有限，意味着两家俱乐部必须持重操办。而在21世纪头二十年的大部分期间里，巴萨确乎如斯。2003至2019年间，他们仅两个赛季弃世，期间累计净税前利润达2.288亿欧元。

当场面急转直下，疫情又雪上加霜时，巴萨的支吾选项远少于巴黎（2019-2024年通盘者注资达6.714亿欧元）、曼城或切尔西等俱乐部。后两家凭借昔日浑朴注资（及必要时接续输血的预期），在20/21赛季各人足球因空场运营挣扎时，仍共计豪掷4.68亿欧元引援。偶然刚巧，当赛季欧冠决赛恰是曼城对切尔西。

巴萨本可陡壁勒马般削减球员开销，但在需与石油成本及国度金钱角逐欧洲赛场的时间，他们遴荐优先短期收益而非长期权术，亦在事理之中。

首轮杠杆于2022年6月运行，巴萨通知出售改日25年10%的西甲电视转播分红。买方好意思国投资集团第六街支付了2.671亿欧元，数周后又以4.004亿欧元购得另外15%的职权。

整个，巴萨毁灭改日25年国内转播收入的25%，即刻调换6.675亿欧元现款。首笔交往计入21/22财年，次笔计入22/23财年。

现款注入匡助对消了后一财年近2亿欧元的运营现款赤字。巴萨领有未知成本的回购权，可在25年期限前提早赎回这些职权。但与此同期，出售意味着他们毁灭了可不雅的年度收入。

巴萨在多年巨大弃世之后，基础盈利才能已还原

转播收入的变化一目了然。上赛季因闯入欧冠四强，该收入增长3%。但24/25赛季的转播权收入仅还原至21/22年水平——那是巴萨享有全额西甲分红的临了一年。

自与第六街交往以来，巴萨已打法约1.2亿欧元转播收入，占杠杆融资额的18%。即便西甲转播权价值直至2047年合同到期保管不变，巴萨毁灭的转播收入总和将达10亿欧元——比2022年出售职权所得逾越50%。推行上，这笔交往相称于一笔利率3.5%的25年期贷款，且这照旧在转播权不升值的前提下。

为谨守场上竞争力，巴萨在22/23赛季干与1.629亿欧元引援（西甲最高），主要签下拉菲尼亚、孔德和莱万。但西甲并未全盘招供第六街交往款项可立即计入，导致俱乐部重金引进的球员竟无法注册。

于是，追随第二次转播权出售，当季再拉动两个杠杆，均与巴萨使命室联系。该实体由巴托梅乌成立，主营视听内容制作。至2022年，它被拉波尔塔视为快速纾困的捷径。

7月29日，巴萨将Bridgeburg Invest S.L.（俱乐部为部分出售巴萨使命室资产而设的实体）24.5%的股份售予基于区块链的平台Socios，作价1亿欧元。13天后，制作公司Orpheus Media以相似价钱购得另外24.5%股份。

这两笔交往为巴萨带来1.929亿欧元净收益，且操作不啻于此。俱乐部仍持有Bridgeburg 51%股份，但将其重新归类为联营公司而非子公司，意味着约束权丧失。因此，他们可将这部分股权计为当期账面收益，而无需合并Bridgeburg的财务报表。

后一杠杆并无现款交割，但凭借49%股份售得2亿欧元，巴萨将其51%持股估值定为2.082亿欧元。

湮灭两次股权出售及15%转播权处理，这些杠杆仅在22/23赛季就创造了8.015亿欧元管帐利润。西甲据此同步上调了巴萨的SCL额度。这十分必要：当赛季巴萨工资账单飙升至6.257亿欧元，创俱乐部记录并位列欧洲足球史第三，增长主要来自此前延伸支付的薪资。

当西甲发现巴萨从Socios和Orpheus Media处仅各收到1000万欧元Bridgeburg股份首付款时，格调再度转动。两家买家随后将部分股份转售给德国公司Libero Football Finance及荷兰NIPA Capital。巴萨自后通过德国法院向Libero催讨款项。

财务杠杆对巴萨的影响

巴萨使命室交往为底线孝敬了4.01亿欧元，但而后大部分被逆转。23/24赛季，巴萨对两笔1亿欧元股权交往的应收款计提1.35亿欧元减值，实质上承认了款项无法收回。

巴萨使命室争议之大，致使前任审计师Grant Thornton对其23/24财报出具保钟情见。这意味着什么？简言之，审计师不招供巴萨通过Bridgeburg对巴萨使命室股权的估值。鉴于股权出售款未能收回，Grant Thornton觉得巴萨使命室（后改名为巴萨视觉）股权价值高估需减值；巴萨不高兴，故审计师指出俱乐部账目估值存在紧要错报。巴萨拒却在23/24赛季阐述减值，但在最新报表中重述当年数据时进行了计提。

新审计师已取代Grant Thornton。尽管巴萨接受了一年前坚强反对的减值看似奇怪，但需知西甲成本约束司法是前瞻性的。既然23/24赛季已成畴昔，回溯阐述8610万欧元减值损失（导致当年税前弃世飙升至2.045亿欧元）的负面影响（至少在国内）已减小。

2021年主席竞选败给拉波尔塔、可能再度参选的维克托-丰特，近期指认延伸计提减值暴露了“贫寒透明度”，是董事会向会员掩藏弃世的例证。

上赛季减值接续。在取消拆分巴萨媒体（整合俱乐部所罕有字及视听业务，Bridgeburg及巴萨视觉隶属其下）上市狡计后，后者与巴萨制作（原持有Bridgeburg股份的实体）合并。

这使俱乐部对巴萨制作的持股从100%降至53.4%，且合并后的协同照管意味着巴萨制作不再纳入巴萨集团报表合并范围。约束权丧失的价值重估，加上对巴萨制作全体价值的重新评估，导致巴萨24/25财年计提6500万欧元减值。22/23赛季阐述的与巴萨视觉联系的4.011亿欧元收益中，已有2.862亿欧元被减值。

对上赛季损益表的这记重击被另一个杠杆对消。

诺坎普翻修最终将新增9600个VIP坐席，以高价出售。本年1月，俱乐部完成了其中475个座位的“个东说念长官位许可证（PSL）”销售，PSL灵验期最长30年。

本色上，俱乐部改日三十年将这些座位的使用权售予买家，后者可私用或转售授权。巴萨毁灭座位权以调换贯通收入。此轮已售的475个PSL为俱乐部创收1亿欧元。

在这1亿欧元中，巴萨将7160万欧元阐述为24/25赛季收入，剩余2840万欧元计入改日期间（账目未明确摊派依据）。

要领路为何巴萨与西甲SCL的缠斗仍在陆续，试念念若剔除沿路PSL收入，上赛季税前事迹将是8000万欧元弃世。这也恰是诺坎普重启如斯要津的原因。

会否经受更多访佛门径尚不笃定。

2022年6月，拉波尔塔获会员批准可出售巴萨授权与商品子公司最多49.9%股权。此事于今未果，管库费兰-奥利弗上月明确暗意BLM不会出售。

巴萨避免拉动此杠杆的意图了然于目。BLM上赛季营收冲破1.5亿欧元。仅此营业子公司的收入，就非常了除皇马、马竞、塞维利亚和皇家社会外通盘西甲俱乐部的最新总营收。

2014年4月初，巴萨会员进行了一次历史性投票。

非常2.7万名会员（占投票东说念主数的72%）批准了“新诺坎普狡计”，旨在升级扩建主场及附进区域。除改造足球场外，还将新建巴乌布劳格拉纳馆，供篮球队、手球队、曲棍球队及室内足球队使用。

沿路工程原定于2017年5月至2021年3月四年内完成。形貌预算6亿欧元，由三部分均派：新诺坎普2亿欧元定名权收入、2亿欧元正向运营现款流及2亿欧元银行贷款。然则，近十二年后，形貌仍在进行，成本早已失控。

原定6亿欧元预算在2021年拉波尔塔回任主席时被弃，其时工程几无进展，更别提依期齐备。仅能容纳6000东说念主的克鲁伊夫球场（女足、B队及U19主场）已建成。

同庚末，会员就形貌融资再次投票，以较2014年更高的扶持率通过了拉波尔塔的新决策。

新批准的预算上限高达15亿欧元，是原预算的1.5倍。诺坎普工程用度飙升至9亿欧元，远超原定的4.2亿。新巴乌布劳格拉纳馆及附进要领成本从9000万欧元涨至4.2亿。致使区域权术拨款也从2000万欧元增至1亿欧元，幅度惊东说念主。

四年畴昔，更正决策再度宽限，资金接续流出：22/23赛季干与1.06亿欧元，次年增至3.22亿欧元，上赛季再投4.15亿欧元。截止2025年6月，形貌成本开销已达9.75亿欧元（见下图）。后续干与仍将巨大。

巴萨的开销远超原狡计

齐备之日遥不成及。蜕变后的诺坎普原狡计在本赛季初基本完工，但巴萨于今仍在为哪怕部分怒放而发奋。本赛季西甲前两个主场被动安排在忐忑的克鲁伊夫球场，而后移师也曾办1992年奥运会的临时主场蒙特惠奇奥林匹克领路场。上周俱乐部通知，本周五将在诺坎普举行公开检会课，最多容纳2.3万名球迷，“行为领路场逐步重启的一部分”。

宽限只会加重财务冲击。诺坎普狡计开销已近10亿欧元，这还未包括迁出主场导致的收入损失。蒙特惠奇球场上座率仅约为22/23赛季诺坎普8.3万均值的一半，每一次宽限都推迟了巴萨营收的反弹。

俱乐部宣称诺坎普狡计最终将带来2.5亿欧元年收入。这笔钱至关要害，不仅用于日常运营，更关乎形貌自身成本偿付。形貌对资产欠债表的影响显耀，拉波尔塔致使劝服会员临时取消俱乐部规则第67条对于债务上限的律例。

正如需要杠杆支吾大都运营弃世（替代通盘者注资），他们也不得不寻找其他时势支付日益增长的诺坎普狡计账单。

谜底即是大范围假贷。

2018年，巴萨债务仅6720万欧元。下一赛季虽借入与诺坎普狡计联系的首笔4000万欧元，但俱乐部假贷量显耀攀升。18/19赛季再增1.6亿欧元与形貌无关的债务，次年疫情袭来，给本已承重的财务击出洞窟。

足球停摆后不久，巴萨动用了1.178亿欧元此前未使用的短期融资额度。至2021年6月，俱乐部资金需求紧迫，致使向高盛恳求8000万欧元过桥贷款以“支付改日三个月内通盘必须支付的账单（如工资、水电费、税费等）”。同月，会员应要求批准与高盛进行5.25亿欧元债务重组，最终从该好意思资机构获贷总和达5.95亿欧元。

这笔贷款每年从俱乐部抽走约3000万欧元还款，且2031/32赛季需一次性支付2.657亿欧元。利率未知但展望较低；巴萨公告称标的利率为3%。

加上9.077亿欧元诺坎普狡计债务偏激他稀疏借债，总债务达14.5亿欧元——冠绝寰宇足坛。

跟着工程陆续，这一数字只增不减。

致使连笃定债务数字也非易事。

一年前，巴萨总债务报18.1亿欧元并被泛泛报说念。两年前为16.2亿。为安在诺坎普狡计成本攀升确当下，最新数字反降至14.5亿？

谜底在于管帐处理变更。

诺坎普狡计债务由2023年景立的证券化基金持有，专为形貌融资。简言之，该基金主要通过发债召募资金，再转贷给巴萨用于设立。答谢则是改日通过蜕变后诺坎普的额外收入偿还贷款。

该基金原被视为受巴萨约束，故其资产与欠债纳入合并报表。但基金步履不仅限于向俱乐部输血。成立初期，它召募了超10亿欧元债务，远超出巴萨其时所需。

因此，上赛季债务数字包含了证券化基金的沿路借债，不管是否已转贷给俱乐部。

此番，新审计师认定巴萨推行不约束该基金，其资产与欠债不应纳入合并报表。故仅计入巴萨欠基金的债务。由于此金额低于基金总借债，债务数字较23/24财年下落。

现实中，巴萨债务仍在攀升。跟着诺坎普狡计成本接续增长至完工，基金债务总和展望将重现于俱乐部账本。

巴萨财务问题不仅困扰西班牙监管机构。伙同两个赛季，他们以不同时势触犯了欧足联律例。

22/23赛季，他们因收入分类特殊受罚，试图将首笔2.67亿欧元转播权出售收益计入盈亏均衡考察。巴萨对此决定及50万欧元罚金拿起上诉，但CAS仲裁小组扶持欧足联，觉得罚金“推行偏轻”。

即使剔除这2.67亿欧元交往，巴萨当季仍拼集餍足盈亏均衡要求，部分归因于疫情联系调遣。但一年后情况有变，欧足联对杠杆操作较西甲更为严厉，巴萨在新规“足球收益”实践首年即超标。为此，他们被再罚1500万欧元，并与欧足联达成两年息争条约。

后续财务处罚可能相继而至。若巴萨在本赛季或下赛季超出商定的足球收益标的，每年最高将被罚2250万欧元——这还仅限超标额不非常2000万欧元。若任一年度超标超2000万欧元，将被视作违抗息争条约，欧战禁赛一年。

24/25赛季巴萨再录弃世，但840万欧元的金额较往年显耀收窄。这包括了7160万欧元PSL收入（粗略率不成重叠），但对消要素将是诺坎普重启后的接续收益——不管何时实现。

足球成本曾是巴萨痼疾，尽管上年度增至4.714亿欧元（工资加摊销），但较2019年恐怖峰值已降超1.2亿。湮灭重回增长轨说念的营收，俱乐部八年来初次实现运渔利润（7210万欧元）。工资占收入比例降至52%，为十二年来最低。

营收增长主要由营业收入大涨驱动。巴托梅乌时间虽以虚耗品盛名，但营业开采成绩斐然。其在朝五年间至疫情前，该收入流翻倍增长，部分得益于18/19赛季通过成立BLM将零卖业务收归自营。

巴萨的营业收入已逐步还原

增长仍在延续。巴萨将PSL收入计入营业项，但即便视其为一次性收益剔除，按德勤口径估算，其营业营收可能仍冲破5亿欧元。

这得益于与各人品牌的大手笔合营。与耐克续约年入1.08亿欧元，2028年将涨至1.2亿。合同还包含1.58亿欧元签约奖金。诺坎普定名权及胸前告白赞助商Spotify年付5500万欧元。BLM业务孝敬丰厚。

另一方面，尽管财务改善，球员销售收入反降，与巴托梅乌时间相背。天价出售内马尔本应激励感性引援，却开启不称心肠开销轮回，尽管卖东说念主一度是健康收入开首。2017至2020年，巴萨录得3.769亿欧元球员交往利润，恰巧对消同期4.323亿欧元运营弃世。

而后卖东说念主收益缩水，即便23/24赛季通过出售登贝莱、凯西和尼科-冈萨雷斯赚钱8060万欧元。畴昔五赛季球员销售总利润仅8140万欧元，若非21/22赛季对球员价值计提1.6亿欧元减值，数字将更丢脸。此利润水平在西甲中游，远过期于两家马德里俱乐部及欧洲多家敌手。

即使是西甲里面对比中，巴萨最近的球员交往也弘扬平平

拉波尔塔任内转会开销下落，至少自2022年夏窗引进拉菲尼亚、孔德和莱万后如斯。畴昔两赛季净开销仅390万欧元。刚收尾的夏窗净开销梗概持平，尽管从曼联租出拉什福德波及高额工资。

缩减开销已成常态，即便巴萨决策仍时有抗拒记忆持重的初志。

前年夏窗达尼-奥尔莫的闹剧即是明证。

这位从莱比锡6000万欧元引进的新援，如同2022年三东说念主组一样，签约后无法注册，最终因新队友克里斯滕森持久伤缺才获准上半赛季出场。随后一月，因西甲质疑俱乐部对VIP座位收入的阐述，奥尔莫及新援保-维克托仅在联系部门介入后方完成注册。

尽管转会开销减少，巴萨截止6月底的8170万欧元净转会债务也曾西甲最高，响应联赛其他球队开销紧缩。他们仍欠拉菲尼亚4230万欧元、奥尔莫3370万欧元、孔德2500万欧元，以及罗克1720万欧元、费兰-托雷斯1380万欧元和莱万1130万欧元。本赛季需净支付1.002亿欧元转会分期款（改日赛季净应收1850万欧元），短期现款流进一步承压。

当相比球队成本时，巴萨近期较低的转会开销了然于目

即便有奥尔莫等引援，巴萨6月底的声势成本仍居各人前15开外。球员账面价值更低，仅1.889亿欧元，但俱乐部在最新报表中强调，此数字与当代转会商场变现后劲毫无可比性。

巴萨宣称“（声势）价值超账面净值10亿欧元以上”，虽为主不雅判断，但距事实不远。亚马尔、加维、费尔明-洛佩斯、巴尔德和库巴尔西等拉玛西亚青训瑰宝账面价值极低，若出售将成绩天价转会费。仅亚马尔的商场估值便被多家机构常态评估超3亿欧元。

阐述商场价值虽擢升财务形象，却可能减轻竞争力——而不肯出售球星恰是当初走上杠杆之路的部分原因。

留下低成本球员约束转会开销，但另一面是这些球员深知自身价值并提取相应待遇。巴萨足球工资账单再度攀升，上赛季增长2630万欧元（7%）。亚马尔新合同（年值可达4000万欧元）仅临了一个月计入上赛季数据，故本年度工资再涨绝不料外。

巴萨依然是个谜团。

换作其他行业或俱乐部，大幅削减成本、告别财务豪掷应是当务之急。但在加泰罗尼亚，在东说念主气关乎在朝寿命的拉波尔塔指导下，巴萨遴荐不停寻求新奇的融资技巧。拉波尔塔濒临2026年选举，其决策招供度将见分晓。只好届时战绩不崩盘，他有望连任。

巴萨连年转会开销受控，但为留下新星工资仍居高不下。基于最新数据，24/25赛季5.1亿欧元工资账单在欧洲仅次巴黎和曼城，但这还包括养着其他形貌领路员及无边赛场外职工团队的成本。

远未记忆常态。

上赛季，即便中枢办法反弹，巴萨财务仍存有余评释空间，导致俱乐部两度更换审计师。

他们未与Grant Thornton续约，Crowe审计了24/25财年报表。此间还有未败露的第三家审计机构斯须介入，据信与巴萨试图全额阐述PSL收入关连。尽管《阿斯报》报说念其为巴塞罗原土事务所Abauding，但身份从未官宣，Abauding亦未答复本报阐述请求。

审计师的经常更替难言佳兆。

最新报表中大量的数据重述相似如斯。

重述过往数据非其特殊，但巴萨连年经常回溯，折射出俱乐部多年寻觅非惯例技巧脱困的轨迹。

即便预测25/26赛季营收超10亿欧元，今夏他们仍深陷西甲司法困境。八月，拉波尔塔董事会以个东说念主资产为典质，借债700万欧元擢升SCL额度，方在新赛季前注册拉什福德及新门将琼-加西亚。

尽快全面重启诺坎普至关要害。

债务如山，这自身并非问题，但昔日财务创伤已动摇改日信心。近期对诺坎普狡计中4.24亿欧元债务的重组，将平均利率降至5.19%，但仍比皇马球场债务的3.2%逾越两个点。如斯高额债务需数十年偿还，更高利率将影响巴萨与伯纳乌老敌手的竞争实力。

断言巴萨已透顶解脱几年前山地为时尚早。

诺坎普宽限非高效运营之兆。国表里合规之战接续不停。短期欠债仍远高于资产。全体盈利遥不成及。俱乐部接续寻求非惯例融资；近期取消的巴萨对维拉里尔迈阿密之战，诱导力正在于潜在创收。

然则拉波尔塔的豪赌在多少层面正成效。

赛场上，巴萨重归竞争，再现情谊。在弗利克调教下，他们领有价值充盈的后生近卫军。警戒了然于目，一如二十年前：信任青训远胜挥金引援。

后者曾几近坑害他们。

从迷濛到醒觉的旅程，依旧精彩。

“不仅仅一家俱乐部”？诚不我欺。

小吧译言家